（原标题：读懂IPO|格兰控股资产负债比率已超100%关于股票的交易，定制化产品以价换量仍难阻业绩下滑）
本文来源：时代商学院 作者：陈丽娜
图源：图虫创意
来源丨时代商业研究院
作者丨陈丽娜
编辑丨郑琳
最近一期的营收与扣非归母净利润均同比下滑，资产负债比率达103.5%，格兰控股集团有限公司（下称“格兰控股”）带着一份略显逊色的财报奔赴港股。
格兰控股是一家面向海外市场的遮阳帘及遮光帘制造商。2025年4月11日，其向联交所递表，拟在创业板上市。本次IPO募资主要用于扩大生产线、业务运营流程数字化和购置研发设备等。
从基本面来看，2024年格兰控股营收和扣非归母净利润分别同比下滑0.79%、56.38%。同时，其现金已无法覆盖短债，资产负债比率飙升至103.5%，该公司或处于资不抵债的境地。
从业务发展来看，其前四大销售区域在2024年均出现营收下滑。尽管其新增的市场营收同比有所增长，但由于基数较小，仍难以填补业绩缺口。同时，时代商业研究院发现，该公司定制化产品毛利率低于标准化产品，2024年其对定制化产品采取降价销售策略，价格降幅达28.96%，而该产品营收增幅却仅有6.93%，降价对营收增长的提振效应相对有限。
针对其业绩成长性、产品竞争力等问题，4月18日、5月13日，时代商业研究院向格兰控股发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
2024年偿债风险攀升，四大销售区域业绩失色
根据招股书，2024年，格兰控股的营收和扣非归母净利润分别为2.57亿元、0.07亿元，分别同比下滑0.79%、56.38%。对于营收的下滑，格兰控股称主要是由于标准化产品及贸易业务收入的减少，抵消了定制化产品的收入增加。
同时，格兰控股表示，行业内竞争不断加剧，可能会带来定价压力。竞争对手可能采取激进的定价策略，或提供折扣、进行促销以吸引客户，这将导致其利润率下降。
在现金流方面，2024年末，格兰控股的货币资金为0.15亿元，而短期借款及长期借款当期到期的部分为0.23亿元，现金已无法覆盖短债，其面临一定的流动性风险。
同时还需要注意的是，2023—2024年末，格兰控股的资产负债比率分别为15.3%、103.5%，2024年末资产负债比率已超过了100%，这意味着格兰控股存在较大的偿债压力。
对此，格兰控股称，资产负债比率攀升主要是因为2024年负债增加，导致资产负债比率大幅上升。而负债增加主要是由于应付董事股息增加，以及为满足运营需求增加了借款。
在格兰控股财务情况恶化的背后，则是其前四大销售区域业绩表现均不佳。如图表1所示，荷兰、英国、智利和法国是该公司的销售重地。2024年，荷兰地区贡献营收0.94亿元，营收占比为36.6%；同期，英国、智利、法国地区的营收占比分别为16.1%、12.2%、11.6%。上述四大地区营收占比合计为76.5%。
对比前四大销售区域2023年的营收，2024年均出现下滑。不过，格兰控股称已通过多国扩张来获取市场增量。
但如图表1所示，其新增市场如澳大利亚、沙特阿拉伯、丹麦、阿根廷等虽实现了营收同比增长，但这些地区的营收基数仍较小。从2024年格兰控股营收和净利润均下滑来看，这些新增市场的业绩仍难以填补前四大区域业绩下滑的缺口。
定制化产品以价换量，新增区域生产基地尚待布局
时代商业研究院发现，格兰控股产品销量下滑并非完全由于市场前景欠佳，相反，2019—2023年间，其所处的行业市场空间实现了增长，且预计未来保持增长趋势。
根据弗若斯特沙利文的数据，2019—2023年间，全球遮阳帘及遮光帘市场的复合年增长率约为3.6%，由113亿美元增至129亿美元。该机构预计全球遮阳帘及遮光帘市场将持续增长，到2028年将达到约160亿美元，2023—2028年的复合年增长率约为4.3%。
市场空间增长，格兰控股的业绩却下滑，背后原因或指向产品的竞争力。
根据招股书，格兰控股的产品主要分为标准化产品和定制化产品，2024年，两大产品的营收占比分别为45.7%、44.0%。2023—2024年，其定制化产品的毛利率仅分别为15.8%、16.1%；而标准化产品的毛利率分别为36.1%、36.3%，标准化产品的毛利率约是定制化产品的两倍。
2024年，格兰控股选择对毛利率较低的定制化产品进行“降价销售”，毛利率更高的标准化产品单价则保持不变。
如图表2所示，2024年，格兰控股定制化产品的平均售价从2023年的538.4元降至2024年的382.5元，降幅为28.96%。或许是降价销售策略初见成效，该公司定制化产品的营收从2023年的1.06亿元增长至2024年的1.13亿元，同比增长6.93%，营收占比从40.8%提升至44%。
不过，格兰控股标准化产品在单价未改变的情况下，营收出现了下滑，从2023年的1.22亿元下滑至2024年的1.17亿元，同比减少4.1%。
同时，时代商业研究院发现，根据招股书，格兰控股在国内只有一条定制化产品生产线，在荷兰则有三条。此外，前述2024年格兰控股的前四大销售区域荷兰、英国、法国、智利已出现收入下滑，而营收同比增长的区域如澳大利亚、沙特阿拉伯、阿根廷等离欧洲较远，其在荷兰建厂的优势或被削弱。此外，格兰控股毛利率更高的标准化产品，其产线均在国内，对于境外销售而言，运输成本压力同样不容忽视。
从长远来看，“以价换量”并非长久之计，格兰控股是否能找到新的业绩增长点，其偿债风险能否得到缓解，值得关注。
（字数：2003）
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果关于股票的交易，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
文章为作者独立观点，不代表股票51配资网_最新股票配资平台_股票配资网首页观点
相关文章
