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本周行情回顾：
2025年3月31日-2025年4月3日，上证指数跌0.28%，报3342.01点。创业板指跌2.95%，报2065.40点。深证成指跌2.28%，报10365.73点。证券指数跌-1.13%，跑输上证指数0.86%。前五大上涨个股分别为湘财股份（600095）、华西证券（002926）、招商证券（600999）、中信建投（601066）、哈投股份（600864）。
本周机构观点：
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
已披露上市券商2024年资本类业务总资产+7%；总收入+21%：
1）资产规模：24年末行业金融投资类资产同比+6%/较3Q末+1%、融资类资产同比+10%/较3Q末+24%（结构详见图1），占自有资产比例分别同比+0.3ppt/+0.7ppt至63%/18%。
2）收入贡献：行业投资收入全年同比+30%、占全年调整后总收入44%，为券商全年业绩增长核心抓手；利息净收入同比-16%（利息收入-7%/支出-5%）、占全年调整后总收入7%。
评论
投资业务：股债共振推升收益率；基金做市稳步发展、衍生品业务短期受限
1）资产结构方面，24年末交易性金融资产同比+1%、债权投资及其他债权投资同比+2%、其他权益工具投资同比+116%，其他权益工具受益高股息策略及互换便利催化实现规模高增；从主要券商交易性金融资产结构来看（见图2，股票占比19%（同比-7ppt）、债券55%（同比+11ppt）、基金14%（同比-3ppt），债券持仓高增、权益持仓规模下降，其中招商（70%）、申万（65%）、银河（63%）债券持仓占比领先。
2）交易性金融资产投资收益率方面（见图3），24年债券利率中枢下行带动整体券商全年收益率普升（同比+0.8ppt至4.1%），同时股市估值修复亦阶段性放大收益率弹性（3Q24同比+2.8ppt/环比+1.2ppt至5.1%）。头部券商来看，2024年银河、东方、中信收益率领先，东方（+2.7ppt）、广发（+1.5ppt）、银河（+1.3ppt）收益率同比提升幅度较大。
3）创新业务方面，主要券商在ETF基金、REITs基金等场内品种做市业务领域快速发展（见图4），其中中信/广发/方正做市基金数量领先；此外，衍生品业务方面，从8家场外期权一级交易商衍生工具名义本金看，规模整体有所下降、同比-5%，其中权益衍生工具受权益市场震荡及监管影响、规模同比-33%，而FICC衍生工具（包括利率、货币、商品等）规模稳健、同比+1%；广发/建投24年衍生金融工具名义本金实现正增长。
信用业务：两融规模已现边际改善；股质业务仍处缩表周期。
1）两融利息收入同比-13%，主受前三季度两融规模及利率下行影响，4Q两融规模同比+17%/环比+27%带动整体利息收入同比-1%/环比+17%，已现边际好转；24年十大券商融出资金市占率同比基本持平至48%，其中中信市占率保持领先优势，东方/广发/国君/华泰份额有所提升。
2）股质利息收入同比-14%，股票质押业务规模同比-14%为主因，其中中信/银河股票质押利息收入逆势增长。
风险
市场波动风险、成交量大幅萎缩、政策不确定性。
**国金证券本周观点**：
核心观点：
业绩表现：经纪、投资驱动Q4业绩高增+97%。1）盈利情况：已公布2024年年报的21家上市券商2024年营业收入合计3698亿元，同比+7%，归母净利润合计1139亿元，同比+15%。其中Q4单季营业收入合计1075亿元，同比+30%,归母净利润合计309亿元，同比+97%。上市券商整体年化平均ROE6.6%，环比+0.1pct，同比+0.4pct。2）业务结构：受益于9/24以来交易量扩大24Q4经纪、两融大幅提升。Q4单季合计实现经纪收入302亿元，同比+86%，占营收比重达到28%，以调整后的营收（营收-其他业务成本）作为分母测算，投资业务的真实收入贡献达到32%；投资业务受益于股债双强同比提升，Q4单季合计实现投资收入294亿元，同比+13%，占营收比重达到27%，占调整后的营收比重达到31%；Q4各项业务均有不同程度提升，Q4单季度资管/投行/利息净收入分别为98/76/86亿元，资管/投行/利息净收入同比增速分别为+8%/+4%/+42%。分业务来看，自营投资是全年业绩改善的核心原因。上市券商合计手续费类业务收入1433亿元，同比-4%；2024年经纪/投行/资管/利息/自营投资业务收入分别为770/221/361/229/1306亿元，同比分别+9%/-28%/-3%/-16%/+28%。3）资产情况：截至2024年末，21家上市券商合计总资产、净资产分别达9.2、1.7万亿元，环比上季末分别+3%、+3%，较2023年末分别+10%、+7%。剔除客户保证金的杠杆率由上年末4.26倍降至4.17倍。4）成本费用：2024年全年管理费用1742亿元，同比+1%，占营收比重较2023年-3pct至47%。券商降本增效带来行业利润率提升，2024年行业利润率由2023年的29%提升至31%。5）竞争格局：2024年头部券商业绩增速明显好于行业整体，头部前三、前五、前十名券商合计归母净利润增速分别达到+20%/+21%/+16%，均高于上市券商整体增速（+15%）。2024年CR3、CR5分别达到44%、62%，较2020年分别+8pct、+7pct，头部券商市场份额提升明显。
业务拆解：1）手续费业务：经纪受益于成交量放大大幅提升，资管业务韧性突显。①经纪：2024年全行业日均股基成交额1.2万亿元，同比+22%，Q4单季为2.1万亿元，同比+119%。受9/24以来市场交投活跃度大幅提升影响。②投行：受IPO严监管影响，2024年券商IPO承销额仅663亿元，同比-82%，再融资承销额2083亿元，同比-71%，合计股权承销额同比-74%，债券承销规模与上年同期相比有所提升，2024年累计承销额14.1亿元，同比+5%。③资管：2024年年初券商资管业务呈现显著结构性分化，尽管权益类产品遭遇净值回撤与管理费调降的双重挤压，但依托“固收+”产品规模扩张及指数化工具管理规模提升，资管业务收入韧性凸显。截至2024年末，券商资管规模达到5.5万亿元，较年初+3%，非货公募规模19.2万亿元，较年初+19%，权益类基金规模再次回到8万亿规模，较年初+17%。2）重资本业务：量价齐升驱动投资业务收入大增，2024年投资收益率同比+0.4pct。①信用业务：截至2024年末，全市场两融余额1.86万亿元，环比24Q3末大幅+29%，其中融资/融券余额分别为1.85万亿元/104.40亿元，分别较24Q3末+30%/+10%。2024年日均两融余额1.57万亿元，同比-2.4%。上市券商信用资产规模延续同比上升趋势，融出资金、买入返售金额资产同比+17%、-11%，较24Q3末+27%、+16%。②投资业务：量的方面，截至24年末21家上市券商自营投资规模4.89万亿元，较23年末+6%，环比Q3末+1%。其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资/衍生金融资产分别较24Q3末-1253/-15/+986/+877/-127亿元，变动主要集中在其他债权投资以及其他权益工具投资。价的方面，24年行业投资收益率2.75%，同比+0.39pct；Q4券商板块年化投资收益率2.47%，同比+0.07pct。
投资建议：
股市债市大幅改善+交易量明显扩张，24Q4券商业绩高增，投资业务、经纪业务为主要增长点。展望2025年，在稳住股市的政策基调下，推动中长期资金入市的相关政策出台，通过考核变更、引导长钱入市比例提升以及优化生态等多措并举，打通中长资金入市的“堵点”，有助于稳固市场信心，叠加AI投资热点涌现，市场风险偏好回升，且市场结构与投资生态有望持续优化，券商财富管理、机构业务等将受益于市场活跃、投资者结构变化，业绩有望延续改善趋势。投资主线：（1）建议关注Q1业绩超预期的券商。（2）券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。
风险提示
1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场极端波动风险；3）机构化进程不及预期；4）宏观经济复苏不及预期。
行业新闻摘要：
1：沪深交易所发布程序化交易管理实施细则，加强对高频交易的监管，明确异常交易行为的监控标准。
2：证监会发文规范A股ESG信息披露，要求458家上市公司做好准备，以提升信息透明度。
3：三大交易所出台新规，强化量化交易的自律监管，确保市场交易秩序和公平性。
4：私募证券产品备案数量回暖，3月份备案数量超过1000只，量化产品占比达到40.12%。
5：2025年4月资产配置报告指出，关税进入拉锯阶段，需关注政策后手应对。
6：深交所本周共对71起证券异常交易行为采取自律监管措施，维护市场稳定。
7：券商薪酬普遍下降，去年高管薪酬降幅超过三成，人均薪酬开始回暖。
8：证监会公开征求意见，推动新一轮资本市场改革开放，提升市场活力。
9：北交所优化再融资导向，强化投资者保护措施，支持上市公司通过定向发行可转债融资。
10：行业内对未来市场发展持乐观态度，证券行业有望进入新一轮上升周期。
龙头公司动态：
1、中信证券（600030）：1）市值领先但业绩掉队的中信建投！保荐项目多次被警告，投行业务骤降48%，员工薪酬降幅行业第二。2）1.8万人离开证券业，广发证券（000776）一年减员1063人，中信证券员工降薪10万。
2、东方财富（300059）：1）头部券商“收紧钱包”：高管总薪酬最猛缩水七成，广发证券一年减员1063人。2）1.8万人离开证券业，广发证券一年减员1063人，中信证券员工降薪10万。3）东方财富陈果：做面向“AI+时代”的策略研究引领者。
3、国泰君安（601211）：1）官宣！国泰海通新领导班子及组织架构敲定。2）市值领先但业绩掉队的中信建投！保荐项目多次被警告，投行业务骤降48%，员工薪酬降幅行业第二。3）国泰海通领导班子出炉！组织架构大范围调整。4）国泰海通名称变更手续已完成。5）头部券商“收紧钱包”：高管总薪酬最猛缩水七成，广发证券一年减员1063人。6）刚刚！国泰海通高管阵容首曝光，新组织架构已确立。7）万亿券商“航母”官宣领导班子：国泰海通14位高管亮相 设置41个总部部门。8）国泰海通，官宣领导班子。9）国泰君安委任朱健为董事长。10）“国泰君安君泓”公众号更名为“国泰海通君弘” 客户及业务迁移加速推进。11）1.8万人离开证券业，广发证券一年减员1063人，中信证券员工降薪10万。
4、中信建投：1）市值领先但业绩掉队的中信建投！保荐项目多次被警告，投行业务骤降48%，员工薪酬降幅行业第二。2）1.8万人离开证券业，广发证券一年减员1063人，中信证券员工降薪10万。3）国联民生（601456）证券投研首秀进入行业前五 去年分仓佣金同比增超340%。4）“牛市旗手”业绩创近三年新高。
5、招商证券：1）招商证券携手羚跃企业走进阳光电源（300274） 共探新能源产业链协同发展新路径。2）持续助力科创企业解决融入产业链、供应链痛点，招商证券携手羚跃企业走进阳光电源。3）招商证券联合钉钉打造AI“招小聚”，荣获信通院“高质量数字化转型十大典型案例”。4）1.8万人离开证券业，广发证券一年减员1063人，中信证券员工降薪10万。5）“牛市旗手”业绩创近三年新高。
行业涨跌幅：
日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-03-17-1.07%0.19 25-03-180.11%0.11 25-03-190.20%-0.10 25-03-20-0.21%-0.51 25-03-21-0.35%-1.29 25-03-24-0.50%0.15 25-03-25-0.37%-0.00 25-03-260.07%-0.04 25-03-27-0.01%0.15 25-03-280.82%-0.67 25-03-31-1.37%-0.46 25-04-01-0.34%0.38 25-04-020.64%0.05 25-04-030.23%-0.24%行业指数估值：
日期市盈率2024-12-3183.942023-12-2959.68行业市值前二十个股涨跌幅：成都配资平台
股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中信证券-1.71%-3.36C.35%东方财富-2.31%-2.18u.80%国泰君安-2.11%-4.19).97%中信建投2.91%1.39.03%招商证券-0.77%-1.040.68%中国银河-2.72%2.69B.18%华泰证券-8.08%-7.24 .09%中金公司-0.58%0.00%9.02%申万宏源-2.17%-2.17.29%广发证券0.37%5.40&.46%国信证券-0.86%-1.05#.21%东方证券-3.70%-2.70.05%光大证券-1.21%-1.89%7.68%方正证券-1.39%-0.64%-6.56%首创证券-3.09%2.70.98%国联民生-2.00%-7.45%-6.43%浙商证券-2.23%-1.13.78%信达证券-4.50%-0.56%7.59%兴业证券-0.17%0.34.58%中泰证券-2.42%2.06%-1.38%文章为作者独立观点，不代表股票51配资网_最新股票配资平台_股票配资网首页观点
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